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铁合金将维持低利润格局 后市难有大幅波动行情出现
发表于:2022-8-16 15:32:41  

2021年下半年,“碳达峰、碳中和”成为大宗商品价格波动的主线。各地不断推出能耗“双控”政策,使得高能耗的铁合金企业生产大幅受限,铁合金产量出现下跌。然而,在限产程度最严重的9月底、10月初,铁合金价格创出历史新高。其中,由于硅铁的能耗更高,受限产政策的影响更严重,硅铁价格一度反超硅锰,最高价也较硅锰高出4000元/吨。

2021年10月,铁合金产量受高利润刺激迅速回升,供需不平衡得到缓解,带动期货价格迅速回落,盘面走出了急涨急跌的行情。铁合金最为紧缺的时间已过,同时钢材产量大幅下降,铁合金需求端疲软。由于供不应求的局面发生扭转,库存开始累积,铁合金价格也一路下跌至成本线附近,但鉴于电价中枢上移,铁合金的成本端有所抬升。

2022年以来,铁合金期货价格回落后转入振荡格局,在4月冲高后又进一步跟随黑色商品整体出现回落。第一季度铁合金期现价格振荡走强,3月底开始上行速度加快。由于能耗政策端对铁合金生产的约束出现放松,硅锰、硅铁厂商纷纷复产,铁合金产量逐渐回升。成本端,第一季度锰矿价格跟随大宗商品一同走高,提振硅锰价格。需求端,受到俄乌冲突的影响,全球硅铁供应出现短缺,我国硅铁出口大幅增加,这提振了硅铁的需求。第一季度钢厂利润水平较好,铁合金钢招价格处于近年来同期高位。在供需两端的支撑下,硅铁、锰硅期货价格在4月冲出年内高点。第二季度以来,铁合金成本端上行动力减弱。需求端,钢厂利润被持续压缩,钢厂补库意愿不强;镁需求疲弱,镁厂主动减产意愿增强。在此背景下,铁合金价格进入下行通道。

现状分析

受“双碳”政策的影响,今年市场整体仍在淘汰铁合金的落后产能,大力推行绿色制造以及煤炭等大宗商品保供稳价。虽然“双碳”政策在今年年初对铁合金价格仍起到一定支撑作用,但近期受国际复杂形势的影响,“双碳”政策被提及的次数减少,铁合金重新回到高度竞争的局面。

近几个月来,铁合金厂商由于低利润纷纷主动减停产。我国铁合金生产主要集中在西部,青海、宁夏、内蒙古、甘肃四省(区)占据我国硅铁产量约60%,这些地区电价便宜,生产成本较低,铁合金企业数量众多,单个企业产能较小,产业集中度很低。其中,单个企业产能一般在20万吨以下,大多数在10万吨以下。由于铁合金增减产相对简单,生产厂商在利润微薄时可以迅速减停产,在利润升高时又可以很快增产复产,这使得铁合金产量对利润较为敏感。同时,利润驱动铁合金增减产,对铁合金价格起着平抑效果。

2021年10月,铁合金最紧缺时,南方大区锰硅利润一度升至4300元/吨,但随着产量上升和下游需求减少,锰硅生产逐渐由盈利转向亏损。到2022年6月下旬,南方大区硅锰利润已经降至-460元/吨(按照完全成本测算)。铁合金生产厂商利润下滑,部分生产成本较高的工厂已经开始亏损,因而企业纷纷选择减停产。

2022年7月,铁合金工业协会锰系专业委员会召集全国40余家锰系会员单位紧急召开视频会议,倡导铁合金生产厂家开始严格限、减产60%以上,同时最大程度地减少外矿采购,避免高矿价带来的风险。7月中旬时,广西、贵州已经减停产60%以上。从开工率方面看,今年年初,硅锰企业周开工率维持在68%的高位水平。6月之后,硅锰企业开工率迅速下滑,7月底周开工率已经降至30.12%。今年年初,硅铁周开工率约为50%,7月底周开工率下降至39%。6月24日至7月29日,硅锰日均产量从2.6万吨降至1.9万吨,降幅接近30%;硅铁日均产量从1.8万吨降至1.3万吨,降幅也接近30%。若利润没有明显修复,铁合金产量仍将在低位运行。

走势展望

从生产成本来看,在硅铁的生产成本中,电力占60%—70%,兰炭占25%—30%,硅石占2%。硅石是硅铁的原材料,主要分布在陕西、甘肃、宁夏等西北地区,我国硅铁所需的硅石完全依靠国内资源生产。目前,国内最大的硅石、石英石基地在宁夏石嘴山市,已探明硅石储量达43亿吨。硅石成本低廉,占硅铁成本比例很低,对硅铁价格影响极小。国内硅铁的产能集中在青海、宁夏、内蒙古、湖南和甘肃,五省硅铁产量约占全国产量的75%。2020年,五省(区)电价均较低,基本稳定在0.36—0.45元/度。2021年,由于能耗“双控”政策的影响,各省电价均有明显上涨。2021年9月,内蒙古电价升至0.68元/度,湖南电价升至0.67元/度。综合来看,对铁合金来说,今年下半年将不会再次出现大规模的限产,若发电过剩,不排除电价出现进一步下降的可能。

硅锰的成本主要由锰矿、焦炭、电力三部分组成。其中,锰矿占比最高,达60%,电力占比20%—25%,焦炭占比15%—20%。我国锰矿资源主要分布在广西、湖南、云南、贵州和重庆。尽管我国锰矿储量占全球储量的7.7%,位列第六,但我国95%的锰矿均为贫锰矿,含锰大于30%的富矿仅占5%,可开采的资源十分有限。

自2003年起,国内钢铁产业快速发展促进了对锰元素的需求,我国锰矿进口量激增。2020年,我国70%以上的锰矿来源于进口,对外依存度很高。因此,我国锰矿在国际上的议价能力较低,只能被动接受卖家发布的价格。相比2020年和2021年,目前锰矿进口处于相对低位。2022年1—6月,锰矿累计进口1411万吨,同比减少11%。锰矿港口库存在2021年筑顶后,也在近期持续降低,6月钦州港和天津港锰矿库存已由4月的约580万吨降至480万吨。受下游硅锰企业亏损减产的影响,锰矿需求走弱,价格也有一定回落。不过,由于锰矿价格接近底部区域,且港口锰矿仍在去库,海运成本较高。笔者由此判断,8—10月,锰矿价格下跌空间有限,后市将维持在当下位置振荡。

下游需求端,目前,钢厂仍受低利润、高库存、低需求的影响,减产幅度较大,但已基本见底。焦炭第四轮提降之后,钢厂利润有所修复,后续可能有一定程度的复产,钢厂阶段性补库会对铁合金需求有一定支撑。基建方面,专项债仍在稳步发行中,预计9月前新增专项债3.65万亿元,其投向将扩大到新基建等领域,基建用钢需求将有所回升。2021年年底,中央经济工作会议提出,2022年经济工作要“稳字当头,稳中有进”;2022年4月,中央政治局会议则明确“努力实现全年经济社会发展预期目标”,稳增长成为2022年经济工作的主要方向。6月,央行调增开发性政策性银行信贷额度,加大了对长期有用、短期可行的基础设施建设项目的贷款支持力度。在稳增长的大背景下,基建也将成为国家稳增长的重要抓手。如果第三、第四季度房地产和基建端需求有较大修复,那么对钢材需求的提振可能带动铁合金出现阶段性的反弹;如果房地产端需求仍然疲软、基建端需求修复不及预期,那么铁合金价格将在低位偏弱运行。

对硅铁而言,金属镁是第二大需求点。2021年,金属镁受能耗“双控”政策的影响,生产状况不佳。2022年,环保政策趋严,镁的产能利用率受限。国内62%的镁产量来自陕西,但由于陕西镁锭冶炼产线相对落后,预计在政策影响下产能很难有效释放。

铁合金出口方面,由于铁合金的高能耗及低附加值,国家不鼓励铁合金出口。虽然2021年5月硅铁出口关税调高至25%,但2022年年初国际能源价格大幅上升,以欧洲为代表的硅铁成本和价格出现翻倍式上涨,叠加地缘政治影响,俄罗斯硅铁出口受限。俄罗斯是全球第二大硅铁出口国,其出口受限导致全球硅铁月度供应有近4万吨的缺口。今年上半年,骤增的出口利润拉动硅铁出口量出现明显增加。相关数据显示,1—5月,国内硅铁出口41万吨,同比增长75%。不过,随着欧洲经济陷入僵局以及地缘政治局势缓和,国际钢铁行业带动我国硅铁出口需求减弱,我国硅铁6月后的出口量出现回落(6月出口5.98万吨,同比增加37.25%,环比减少24.67%)。随着美国进入加息进程,全球经济增速下降,预计下半年全球钢铁行业对铁合金的需求将持续疲软,我国的硅铁出口将逐渐回落,难以维持3—5月的高出口量。

综合以上分析,由于大宗商品价格中枢抬升,今年的铁合金价格相比2020年仍偏高。从绝对价格来看,铁合金的原材料及电力价格下跌空间有限,故而硅锰、硅铁的价格很难再出现坍塌式下跌。锰矿由于价格低位、港口持续去库,以及进口量处于低位,下跌动能不足且继续下跌的空间不大。随着全球经济过热不再以及地缘冲突缓和,铁合金出口也将逐渐回落。

总体来说,预计下半年硅铁、硅锰厂家利润将维持低位,铁合金价格将在成本线附近小幅振荡,从自身基本面来看,难有大幅波动行情出现。(浙商期货)

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